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杠杆收购

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(直接自负资金并购) 杠杆收购(LBO),也称为融资并购,债务收购(US)是公司的财务手段

(有直接自有资金的并购)

杠杆收购(LBO),也称为融资并购,债务收购(US)是公司的财务工具.

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杠杆收购(LBO)是指公司或个人使用收购目标的资产作为抵押来收购另一家公司的策略. 在交易过程中,买方的现金支出会减少到最低. 换句话说,杠杆收购是一种收购或控制其他公司的方法. 杠杆收购的显着特点是资金分配平台. 为了进行收购,购买者借入大量融资来支付(大部分)交易费用. 通常是总购买价格的70%. 与此同时. ,收购方将目标公司的资产和未来收益作为借款的抵押. 贷款利息将通过被收购公司的未来现金流量支付.

杠杆收购的对象通常是专业的金融投资公司. 投资公司收购目标公司的目的是以适当的价格购买公司,通过运营增加公司的价值,并通过财务杠杆增加投资收益. 通常,投资公司只赚一小部分钱. 大部分资金来自银行抵押,机构贷款和垃圾债券(高利率和高风险债券). 这些资产由被收购公司的资产以及未来现金流量和收入担保. 并用来偿还本金. 支付利息. 如果收购成功并且获得了预期的利益,那么出借人将无法分享公司资产增值的利益(除非有债转股协议). 在操作过程中,可能有必要安排过渡贷款作为短期融资,然后通过债务完成收购. 在国外,杠杆收购通常涉及被收购公司收购大量垃圾债券配资公司,以及建立具有高度集中的股权和高度杠杆的财务结构的新公司. 在中国,由于尚未出现垃圾债券,因此,大多数购买者使用被收购公司的股权作为抵押品,从银行借款以完成收购.

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注意: 过渡贷款和长期贷款不一定有一个贷方股票配资与杠杆收购的区别,通常也没有.

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杠杆收购必须考虑偿还债务的能力. 要采用大量基于债务的收购,您必须有足够的信心偿还债务和利息. 由于可以从税前收入中扣除利息支出,因此可以减轻税收负担,因此公司的实际价值远远高于账面价值. 杠杆收购的目标公司大多是具有高且稳定现金流量生成能力的公司,或者他们可以出售或关闭目标公司的某些无利可图的业务,并在整改后进行展示. 一家旨在降低成本并提高利润率的公司. 由于杠杆收购需要债务,因此目标公司自己的债务比率必须非常低.

杠杆收购一般具有MBO / MBI业务,这将形成新的管理层,其中可能包括引入内部管理和目标公司的管理. 一方面,许多MBO,MBI和IBO是通过杠杆收购完成的. 另一方面,杠杆收购通常需要管理团队(LMBO)的参与. 该LMBO与一般MBO之间的区别在于,管理团队仅占一小部分股份,而支持交易的机构投资者则占大部分股份. 杠杆收购完成后,经理人的持股比例通常会通过各种方式达到20%到30%,这将大大提高经理人的管理热情,加速现金返还并偿还巨额债务.

杠杆收购也可以是具有潜力和管理能力的中小型公司. 在投资公司的帮助下,它可以收购陷入困境的大公司或上市公司. 此操作的结果是原始的收购实体公司成为了被收购公司. 该公司的子公司,同时,收购实体公司已经获得了对被收购公司的绝对控制权.

在小公司合并大公司的情况下,通常是合并公司的业务或形象主导着新合并的公司. 小公司可以利用杠杆收购来快速扩大生产规模或收购已建立的市场渠道和品牌. 被收购的大公司可以使用新的管理机制或小公司带来的新技术来获得新的生活. 公司重组的许多实例都以这种方式引入了新的管理机制和资金,以实现快速增长或将亏损转化为利润. 从事此类交易的投资公司是专注于重组或扭转亏损的投资专家,因此他们有能力从事复杂的交易并应对管理问题.

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杠杆收购在1980年代开始兴旺,当时公开市场迅速发展并为放贷人敞开了大门,使他们能够借贷数百万美元购买他们不愿购买的物品(以前是不可能的). 1980年开始进行杠杆收购时,被认为是杠杆收购基础的四次大型并购的累计交易价值为17亿美元. 1988年是杠杆收购发展的高峰期,当时累计交易额达到1880亿美元. 这些都通过了. 借贷的整体交易不可避免地会带来巨大的风险,即那些利率极高的“垃圾股票”. 这些所谓的垃圾股票是否是具有杠杆作用欠钱的极具风险的股票,因为它们经常使用高利率来吸引股东,但是背后没有任何支持. 因此,不足为奇的是,1980年代的某些项目变成了灾难,最终以放贷人破产.

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杠杆收购可能是1980年代最引人注目的成功案例之一. 宣传最广的事件之一是吉布森贺卡交易获得的巨额利润. 该公司于1982年首次私有化,一年半后重新上市并再次成为上市公司. 由Wesray Capital领导的管理团队于1982年以8000万美元(仅使用其自身资金100万美元)从RCA手中收购了Gibson. 当公司成立18个月时,股票再次上市时会借杠杆欠款吗?价格为2.9亿美元. 这可能是由于1982年开始的牛市. 实际上,公司本身并没有太大变化. 韦斯雷的负责人,前财政部长威廉·西蒙(William Simon)投资了33万美元,并获得了6,600万美元的现金和股票.

在1980年代,巨大的投资回报使杠杆收购成为最有利可图的投资概念. 它吸引了许多参与者,包括银行,保险公司,华尔街公司,养老基金和财务状况良好的个人. 自1981年以来到1989年,共有1400笔“私有化”交易. 在第一次重大交易(Wometco交易)之前,传统的杠杆收购规模很小. 该交易发生在1984年,价值超过10亿美元. 从那时起,杠杆收购市场经历了爆炸性的增长,杠杆收购市场的总规模迅速增长. 1983年完成的交易额为45亿美元,1989年完成的交易额增至766亿美元. 从1983年到1987年完成的前20名交易. 杠杆收购交易的总购买价为765亿美元(来源: 并购数据库).

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尽管早期的杠杆收购市场通过巨大的股东回报创造了价值,并提高了运营效率,但这种情况在1980年代后期恶化了. 在1989年的前八个月中,有40亿美元的垃圾债券违约,付款被延迟. 危机的第一个迹象是,1989年9月,加拿大企业家Robert Campeau在零售王国经历了财务困难. 他未能支付应得的利息将导致杠杆,该公司的平均股价在3天内显示了2%的非正常回报(经调整的市场波动). 垃圾债券的基础从500个基点上升到700个基点,流入垃圾债券共同基金的资金流量急剧下降.

一个月后,出现第二个信号. 花旗银行和大通银行未能向联合航空首席执行官斯蒂芬·沃尔夫提供72亿美元的私有化贷款. 未能获得贷款动摇了整个股市. 风险套利者扔掉了他们的资产.

坏消息很快到来: 许多大型美国公司的经理人申请了第11章的破产保护. 1990年,负债超过一亿美元的破产公司总数达到24家,这些公司的负债总额超过270亿美元. 1991年,虽然总债务减少到210亿美元,但大型破产的数目上升到31个. 1992年,重大破产案件的数目急剧下降,但所涉及的债务数额仅略有减少. 杠杆收购市场的萎缩令人震惊,以至于人们预测杠杆收购和垃圾债券将会灭绝.

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从1980年代到1990年代,美国公司已完全回到股票市场. 这样做的原因包括抓住股市机会从衰退中复苏,并降低杠杆比率以减轻公司沉重的债务负担. 1991年,杠杆收购的步伐落后于时代潮流,五年后才适度恢复.

自1996年以来,收购业务受到广泛关注. 《并购杂志》(M&A Magazine)(1997)显示,总交易额从1995年的65亿美元增加到242亿美元. 这甚至比1980年代后期的杠杆收购金额还要高. 数量较少,但与1984年和1985年的水平大致相同. 这种增长的部分原因可以归因于1996年强劲的并购市场,当时的CEO当时专注于战略性收购和资产剥离. 非核心业务. 累计并购交易10,000笔,总金额6,574亿美元,超过9,000笔并购交易,创下上年5,224亿美元的新纪录.

导致杠杆收购在1990年代中期恢复的另一个因素是,来自机构投资者,养老基金和富裕投资者的资金前所未有地涌入了收购基金. 根据《收购杂志》 1996年在线股票的报告,随着资金的分配,在1996年的前9个月中,收购资金增加了近158亿美元. 1996年第三季度,并购基金的新增资金达到83亿美元,超过了新增资金的总额. 资金在1993年增加了.

1996年,杠杆收购基金成功复苏,从投资者那里获得了大量新资金,并以支持基金提供者的友好形象而不是冷漠而敌对的攻击者的身份返回市场. 自1980年以来十年末以来,杠杆收购机构的数量增长最快.

但是,1990年代的杠杆收购交易与1980年代的交易有很大不同. 1990年代的杠杆收购是基于理想目标公司数量的减少,竞争的加剧,资本结构杠杆率的降低,价值创造源的变化以及在下降背景下的重大行业价值. 平均回报率.

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在杠杆收购的特定应用中,通常请按照以下步骤操作.

第一阶段: 杠杆收购的设计和准备阶段主要是由发起人制定收购计划配资网,与被收购方进行谈判以安排合并融资,并在必要时使用自有资金参与目标公司. 发起人通常是公司收购人.

第二阶段: 在筹资阶段,合并首先将一组公司管理层的购买价格提高10%,然后从银行资产中借入银行的过渡贷款,这相当于整个收购. 价格是价格的50-. 70%的基金会以购买价的20-40%的价格向投资者出售债券.

第三阶段: 收购方使用募集资金购买被收购公司的预期份额.

第四阶段: 整顿并购目​​标企业,获取并购过程中形成的债务现金流量,降低债务风险.

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杠杆收购方法的典型优势是:

并购项目的资产或现金需求非常低.

产生协同作用.

通过将生产运营扩展到企业之外. 比较: 横向集成(Horizo​​ntal Integration)

运营效率得到了改善.

通过消除过度多元化的价值破坏效应.

改善领导和管理.

某些经理人管理公司的方式(通过控制,奖励和其他管理方法来提高个人权威)通常是以牺牲公司股东利益和公司长期利益为代价的. 通过并购,这些经理可以立即退出游戏,或者遵循“规则”. 高息还款的压力迫使经理们寻找提高运营绩效和生产效率的方法. 因为他们内心有一系列“债务”,所以他们的注意力必须集中在各种提高绩效的行动上. 例如,剥离非核心业务,缩减规模,降低成本,投资于技术改造等. 注意: 从这个角度来看,贷款不仅是一种财务工具,而且是促进管理变革的有效工具.

杠杆.

当债务比率上升时,收购融资的权益将在一定程度上减少,因此私募股权投资公司只需支付整个交易价格的20%-40%即可购买目标公司.

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对杠杆收购的批评主要集中在收购公司挤压第三方财富以从目标公司(例如联邦政府)提取额外现金流的问题上. 被收购公司支付利息的免税期将在未来. 生产和运营几乎免税股票配资与杠杆收购的区别,但股东分配的股息不享受这种优惠待遇. 此外,与杠杆收购相关的最大风险是不可预见的事件,例如金融危机,经济衰退和政策调整. 这将导致: 很难支付定期利息,技术违约和充分清算. 此外,对被收购公司的管理不善以及管理层与股东之间的动机不一致也威胁到杠杆收购的成功.

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↑讨厌的杜兰斯. LBO流程图

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